养老金融是中央金融工作会议提出的金融“五篇大文章”之一。券商在为养老事业注入金融活水的同时，正构筑自身发展的二曲线。

打开投融资空间

近年来，政策持续发力，为养老金融发展筑牢制度根基。2023年，中央金融工作会议次提出做好养老金融大文章。去年年底印发的《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》明确提出，到2028年，养老金融体系基本建立；到2035年，基本实现中国特金融和养老事业高质量发展的良循环。

当前，我国养老金融正在逐步发展，但也面临挑战。一方面，在养老金管理域，市场化、业化的投资运营能力建设任重道远。另一方面，养老健康、照护服务、适老产品等产业仍处于起步发展阶段，具有轻资产、回报周期长等特征，传统信贷支持有限，亟需多元融资工具予以支持。

近一次体检，医生告诉他，他的肝已经有些衰竭的迹象，须住院治疗。在医院，马可龙开始了严格的生活和饮食管理，每天的饮食都是由营养师特别安排，确保每一餐都对肝脏友好。

到底哪里掉链子？一类是“供血供氧不够”。熬夜、节食减肥、久坐少动，让红细胞和心肺“带货能力”下降；再加上早餐敷衍、午餐凑，铁、蛋白质、B族维生素不达标，能量工厂开不满负荷，身体只好用出汗降温、用疲惫逼你慢下来。二类是“调节太激进”。咖啡奶茶、情绪紧绷、连轴转的任务，把交感神经拉到红区，心率上去了，汗也跟着上；有人白天打鸡血，晚上却失眠浅睡，二天更虚。

大枣，为鼠李科植物枣的干燥成熟果实，起源于中国，在中国已有八千多年的种植历史，自古以来就被列为“五果”（栗、桃、李、杏、枣）之一。

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健康是民生之本。“十四五”以来，贵州持续推动医疗卫生工作重心下移、医疗卫生资源下沉，基本建立以国家区域医疗中心和省级龙头医院为引、以省级区域医疗中心和市级医院为、以紧密型县域医共体为载体、以县域医疗次中心为枢纽、以健康乡村为抓手的五级医疗卫生服务体系。

在此背景下，探索可持续的养老金融路径成为现实需求。业内家表示，打造可持续养老金融路径旨在构建一个能自我造血并与社会经济良互动的系统，通过模式创新、产业联动和科技赋能保障养老体系长期稳健运行。

“人口老龄化打开了券商在一级、二级市场贯穿医疗健康、养老服务、长期护理、适老改造、养老科技等全产业链的投融资空间。”兴业证券席经济学家王涵表示，一方面，券商可以借助公募、私募、养老金账户等产品形态，把这些长期赛道更有地引入居民资产配置当中；另一方面，也可以通过研究定价、投行承揽、并购重组等方式，服务一批银发经济细分赛道的优质企业成长为行业龙头。

寻求差异化定位

券商正在通过产品创新、服务升级、跨界协作等方式，在养老金管理赛道中寻求差异化定位。

“养老金管理有‘长期+刚’的需求。”王涵表示，我国“三支柱”养老体系的发展要点在于搭建分层产品体系，形成以长期考核、稳健增值为核心的投资与激励机制；难点主要在于如何在安全与收益率之间取得平衡，以及在跨部门政策协同不完全、居民金融素养不均衡的背景下，把复杂产品做得“看得懂、买得起、拿得住”。

川财证券研究所所长陈雳表示，长期投资既要对抗通胀实现增值，塑料管材设备又要控制波动避免本金亏损，这对券商的投研能力提出高要求。从行业实践来看，多策略的投研体系成为券商把握长期稳健收益目标的支撑。通过资产配置的前瞻和多元，券商在不同市场环境下灵活调整组结构，契养老金投资管理的长期稳健回报属。

在支持一支柱和二支柱发展方面，券商持续为全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金等提供全方位、多层次的资产管理服务，选优配强，持续推动社保基金组投资和年金基金组投资稳健发展。目前，中信证券和中金公司两家头部券商拥有社保基金管理资格和企业年金基金投资管理资格。中信证券面向年金定向发行养老金产品，作为年金基金标准投资组。中金公司目前服务企业年金客户近100家，覆盖全国大多数省、自治区、直辖市职业年金，并着力构建多资产、多策略的养老金投研体系。

随着个人养老金制度的实施，个人客户在养老财富规划方面的需求大幅增长，为券商带来稳定的账户管理、资金沉淀和产品代销机会。截至目前，已有25家券商被纳入个人养老金基金销售机构名录。

面对海量的养老金产品，个人客户需要业的资产配置建议，这推动了券商拓展以客户为中心的“买方投顾”模式。比如，招商证券推出包括养老投顾组、个化定制方案在内的一揽子养老投顾服务；联储证券搭建“守护+”养老金融服务体系，为不同需求客户提供差异化方案。作为全国批试点个人养老金产品代销的券商之一，兴业证券已开立个人养老金投资账户近70万户，子公司兴证全球基金养老基金中的基金（FOF）总规模近60亿元。

赋能银发产业成长

券商正发挥连接资本市场与实体经济的功能，向着为企业提供多元化融资方案的现代投资银行转型，赋能银发产业成长。

在传统投行业务之外，券商正通过金融创新拓展服务边界，其中非公开定向债务融资工具（PPN）和资产证券化（ABS）是两大重要工具。PPN以非公开、灵活高的特，满足了企业向特定机构投资者进行快速、定制化债权融资的需求，成为公开债券发行的重要补充。而ABS则将企业缺乏流动的存量资产转化为可交易的证券，不仅为企业开辟了新的融资渠道，也能有盘活社会存量资产。

今年8月，由中信建投证券等金融机构联承销的全国单“支持养老产业”债券——湖北文化旅游集团有限公司2025年度一期定向债务融资工具（支持养老产业）成功发行，发行规模3亿元，期限3+2年，全场认购倍数4.43倍，票面利率1.75%，票面利率创PPN推出市场以来同期限历史新低。募集资金主要用于集团旗下养老产业项目建设，涵盖旅居养老、社区养老、健康管理、适老化改造等多个产品业态。此次债券发行开辟了低成本、高率支持养老产业发展的融资渠道，为后续养老产业债券发行提供了可参考样本。

今年9月，由财通证券担任财务顾问的全国单含数据知识产权的银发经济题ABS产品——“财通—杭州滨江知识产权2期资产支持项计划（科技创新）”发行。该项目将企业持有的数据知识产权作为核心资产，助力数据资源价值转化，引导资本流向医药、健康、医疗产品等银发经济相关产业。

展望未来，面对养老域投资机遇，陈雳表示，券商可从3个方向发力：一是深耕银发经济高成长赛道西双版纳隔热条设备厂家家 ，投资康复医疗、养老科技、适老化消费品等细分域优质企业，既分享银发产业增长收益，又优化养老服务能力。二是持续发力养老金融创新工具，参与公募不动产投资信托基金（REITs）的养老场景布局，更多探索“养老ABS”，将养老机构收费权、护理服务收入等未来能有稳定收入的权益打包，拓宽产业融资渠道。三是探索“投资+服务”生态协同，联养老机构、保险公司等跨界伙伴打造一体化方案。（经济日报记者 祝惠春 赵东宇）